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建筑行業2017年中報分析:行業龍頭發力 業績增長顯著加快

來源:中國智能建筑協會

  17 年上半年建筑行業上市公司收入和凈利潤出現較快增長: 2017 年上半年建筑行業上市公司共實現營業收入 1.9 萬億,同比增長 10.6%,歸屬于母公司所有者凈利潤 607 億,同比增長 16.7%,其中二季度單季營業收入 1.07 萬億,同比增長 14.5%, 單季凈利潤 371億,同比增長 18.4%, 主要是生態園林、 國際工程和基建板塊企業二季度利潤大幅增長所致, 建筑企業盈利能力大幅提升。

  17 年上半年建筑行業上市公司總體毛利率同比提升 0.1 個百分點,雖然仍受到部分營改增影響,但企業成本控制能力顯著增強,二季度毛利率出現明顯提升,凈利率總體穩中有升。2017 年 Q1/Q2 建筑行業上市公司單季毛利率 10.4%/11.7%, 較 2016 年同期分別提升-1.1/1.1 個百分點, 一季度仍然受到“ 營改增” 收入統計口徑變動影響,建筑行業上市公司毛利率仍呈現一定程度下滑, 盡管二季度“營改增” 仍未全面展開, 但毛利率同比已出現上升,顯示建筑企業越來約注重精細化管理,成本控制能力逐漸提高。 2017 年 Q1/Q2 建筑行業上市公司單季凈利率 2.9%/3.5%, 較 2016 年同期分別提升 0.2/0.1 個百分點。

  建筑上市企業 17 年上半年現金流剔除中國建筑總體有所改善: 2017Q2(單季度) 建筑行業上市公司整體實現經營性凈現金流 112 億元,同比多流出 339 億, 主要系中國建筑去年同期房地產銷售實現大額凈流入致使其 17Q2(單季度)同比少流入 368 億元。分季度看,2017Q1/Q2 單季度收現比分別為 114%/84%,與去年同期相比分別提升 1.9/5.6 個百分。

  我們的中報業績前瞻于 2017 年 7 月 18 日發布,實際業績基本符合我們的預期, 實際業績與我們的預期比較,明顯高于我們預測的有: 中國中鐵、文科園林、東方園林、 東南網架、東易日盛、 圍海股份、 廣田集團、 普邦股份, 其中有三家屬于園林行業,驗證了我們對園林行業業績高增長,具有投資機會的判斷,其他公司所屬行業比較分散,主要和自身業務變化有關。

  新簽訂單方面, 17 年上半年建筑央企、 PPP 公司保持高速增長, 我們認為一個重要的原因是今年地方政府資金壓力大,不得不轉而更加依靠社會資本,利好行業龍頭:( 1) 建筑央企層面, 17 年上半年新簽出現超預期情況,除中國中冶和葛洲壩外,同比增速均超過 30%以上,繼續維持較高增速,其中作為板塊規模三甲的中國鐵建、中國建筑、中國中鐵在高基數的基礎上新簽增速實現進一步提升;( 2) 其他板塊 PPP 公司目前訂單也非常充足, 對未來收入的保障倍數高, 17 年上半年訂單依然高速增長。 大多數公司即使下半年和明年不簽單, 也可以保持收入 40%以上的增長, 但事實上公司的新簽訂單增速還在加快。

  投資建議: 下半年重點關注基建設計、 PPP、 國企改革三大方向機會:( 1) 基建設計板塊:核心邏輯是行業需求好,訂單充足,業績確定性高,新的業務布局保證長期成長性。推薦中設集團、蘇交科。 2) PPP 推進順利,市場存預期差,相關標的訂單和可投資資金充足,業績繼續保持高增長,當前看性價比高,下半年經濟下行壓力增大也支持板塊行情,首推東方園林、鐵漢生態、龍元建、葛洲壩,此外也看好嶺南園林、文科園林、美尚生態等。3)國企改革關注度不斷提升,落地有望。重點關注中國交建。


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